MyStratWeekly – 15 avril 2025

Le thème de la semaine : Le risque Donald « Truss »

• L’économie mondiale est depuis longtemps tirée par la demande interne américaine. L’administration américaine dit vouloir réduire les déséquilibres extérieurs des Etats-Unis en imposant des tarifs douaniers prohibitifs. L’Europe et la Chine prennent aussi des mesures pour stimuler leur demande interne. La Chine n’entend pas négocier ;
• Les conseillers de Trump considèrent que le statut de monnaie de réserve du dollar est devenu un fardeau. Il en résulte une surévaluation du dollar. Steven Miran entend faire payer le reste du monde pour la sécurité et la fiabilité offertes par la monnaie des Etats-Unis ;
• Le gouvernement américain chercherait à forcer les créanciers étrangers des Etats-Unis à accepter une restructuration de la dette américaine convertie en un emprunt à 100 ans. C’est l’objet de l’accord de Mar-a-Lago évoqué par Steven Miran. La baisse du dollar qui s’ensuivrait serait aussi un moyen de redresser le solde commercial ;
• Or, l’économie des Etats-Unis est très sensible aux marchés financiers. Jouer avec la crédibilité des Etats-Unis et son risque de crédit est extrêmement dangereux. Les marchés l’ont bien compris et une prime de risque de crédit significative est désormais intégrée dans les taux longs américains ;
• Ce risque de restructuration de la dette et de dépréciation forte du dollar laisse planer le risque d’un effondrement du marché des Treasuries non sans rappeler l’épisode britannique sur l’éphémère gouvernement de Liz Truss.

La revue des marchés : En sursis

• La pause des tarifs de 90 jours déclenche un rebond historique des indices américains ;
• Cependant, l’escalade se poursuit avec la Chine ;
• Taux : le T-note 10 ans connait sa pire semaine depuis 1982 (+55 pb), le Bund en valeur refuge ;
• Rachats massifs sur le high yield et les leveraged loans.

Le podcast d’Axel Botte :

• Revue de la semaine – Un rebond avec la suspension des tarifs au-delà de 10 % ;
• Thème – Vers un moment Donald « Truss ».

Le graphique de la semaine

La structure par terme des taux d'intérêt est un indicateur éprouvé du cycle économique. Une inversion de l'écart de rendement entre les obligations à 2 et 10 ans est souvent annonciatrice d’un ralentissement. Inversement, lorsque l'économie entre en récession, les investisseurs anticipent des baisses de taux de la Réserve fédérale, ce qui entraîne une pentification de la courbe des taux.Dans des conditions de marché extrêmes, les investisseurs peuvent être amenés à vendre des obligations à long terme pour couvrir des pertes ailleurs et placer des liquidités dans des bons du Trésor à court terme. L'accentuation brutale de la courbe des taux doit donc être surveillée de près.