MyStratWeekly – 4 mars 2025

Le thème de la semaine : Une Fed restrictive mais attentive aux risques de liquidité face aux défis du plafond de la dette

• La Fed a maintenu ses taux d'intérêt à 4,50 % en janvier en raison des risques d’inflation, mais les discussions lors du FOMC suggèrent un ralentissement du QT en raison des incertitudes liées au plafond de la dette ;
• Malgré un discours restrictif de Jerome Powell, la Fed envisage d'ajuster le rythme du QT afin d'éviter des effets néfastes sur l'activité économique et l'inflation résultant des fluctuations des réserves bancaires ;
• La Fed réinvestit une partie de ses bons du Trésor et de ses créances hypothécaires (MBS). Les maturités totalisent près de 400 milliards de dollars entre avril et août 2025, une période critique compte tenu des enjeux autour du plafond de la dette ;
• En cas d'accord sur le plafond de la dette, les réserves bancaires pourraient diminuer rapidement alors que le Trésor reconstitue son coussin de liquidités, entraînant des risques de liquidité dans le système financier ;
• Un ralentissement du QT pourrait conduire à une courbe de taux plus plate, offrant aussi au Trésor une plus grande flexibilité pour gérer la dette fédérale. Les futurs réinvestissements obligataires de la Fed pourraient se concentrer sur des maturités plus courtes afin de réduire le risque de taux d'intérêt supporté par la Fed.

La revue des marchés : Le consommateur américain au bord de la rupture ?

• Etats-Unis : la confiance des ménages s’érode et les dépenses plongent en janvier ;
• Zone euro : l’inflation devrait refluer à 2,2 % en février ;
• Repli sur l’actif sans risque : le T-note proche de 4,25 % ;
• Actifs risqués : le crédit résiste à la chute de 5% du Nasdaq sur la semaine.

Le podcast d’Axel Botte

• Revue de la semaine – La menace tarifaire et le déficit commercial abyssal des Etats-Unis, inflation en zone euro ;
• Thème – Le QT de la Fed évoqué lors des minutes du FOMC de janvier.

Le graphique de la semaine

Selon l’enquête du Conference Board, la perception du marché du travail par les ménages américains s’est considérablement détériorée depuis la prise de fonction de Donald Trump. Plus de 25% des ménages considèrent que les emplois disponibles vont diminuer à l’horizon de 6 mois. Il s’agit de la proportion la plus élevée depuis 2013 et la lente reprise du marché du travail après la grande crise financière de 2008-2009. Les annonces de licenciements publics du DOGE résonnent aussi dans la population et une inflexion des inscriptions au chômage s’obverse déjà dans la région de Washington, DC.